公司研究报告
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业绩拐点已至，生物能源转型启航
2026-04-03 · 胡光怿,杨蕊 · 西南证券股份有限公司
维尔利(300190) 投资要点 事件：公司发布2025年度业绩快报及2026年第一季度业绩预告。2025年公司营收16.39亿元、同比下滑19.98%，归母净亏损3.48亿元、同比大幅减亏52.73%；2026年一季度预计实现归母净利润400–600万元，同比增长107.31%–110.96%，正式扭亏为盈。 股权结构集中，治理焕新保障转型落地。公司股权结构集中稳定，控股股东常州德泽持股2.20亿股，占比27.12%，实控人家族控制权...
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公司销量点评：销量环比修复，全球化兑现提速
2026-04-03 · 吴迪,徐姝婧 · 爱建证券有限责任公司
长安汽车(000625) 投资要点： 3月销量环比强势修复。3月销量27.0万辆，环比+78%，一季度累计约55.7万辆。在价格竞争背景下，公司执行以价换量策略，春节后季节性回补与渠道发力重回自主品牌第二。 海外销量创新高，产能出海加速，全球化战略进入兑现期。3月海外销量10.4万辆，环比+60%，海外占总销量38%，创历史新高，公司“海纳百川”计划阶段性突破。产能布局加速落地：巴西工厂3月正式投产，首期导入3款车型。泰国罗勇工厂产能1...
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2025年报点评：电子压铸业务双增长，业绩符合预期
2026-04-03 · 黄细里,孙仁昊 · 东吴证券股份有限公司
华阳集团(002906) 投资要点 公司公告：公司发布2025年年报。2025全年公司实现营业收入130.48亿元，同比+28.46%；归母净利润7.82亿元，同比+20.00%；扣非归母净利润7.52亿元，同比+19.10%；其中，Q4单季营收42.57亿元，同环比+28.4%/+22.3%，归母净利润2.20亿元，同环比 18.0%/+0.1%，扣非归母净利润2.1亿元，同环比+17.7%/-2.1%，业绩符合我们预期。 汽车电子与...
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首次覆盖：产品结构持续优化，氢能+固态电池有望构筑新增长极
2026-04-03 · 朱攀 · 爱建证券有限责任公司
远航精密(920914) 投资要点： 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.56/0.93/1.81亿元，对应PE为39/24/12倍。公司镍基材料市场占有率较高，产品在锂电池、氢能、航天等领域具有应用。公司和头部企业合作开发固态电池用镍铁合金集流体，随着固态电池产业化加速有望贡献较大利润。公司PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。 行业与公司情况：1）公司主营业务为镍基导体材料，和...
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禾盛新材：算力业务开启第二成长曲线
2026-04-03 · 王紫敬 · 东吴证券股份有限公司
禾盛新材(002290) 投资要点 传统主业稳健增长，为算力转型提供支撑。禾盛新材作为家电外观复合材料领军企业，深耕行业二十余年，切入国内外头部家电企业供应链，客户壁垒稳固。受益于“以旧换新”政策与出口复苏，公司收入利润稳步增长，盈利质量提升，同时研发投入充足、费用管控优秀，为向算力领域转型提供了坚实的现金流支撑。 禾盛控制权变更，绑定熠知电子布局AI CPU，算力业务成为第二成长曲线。2026年禾盛新材控制权变更后，新控股股东兼具半导...
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业绩稳健、高分红率彰显投资价值
2026-04-03 · 刘孟峦,胡瑞阳 · 国信证券股份有限公司
中国神华(601088) 核心观点 公司发布2025年报：2025年公司实现营收2949亿元（-13.2%），归母净利润528.5亿元（-5.3%），扣非归母净利润485.9亿元（-19.2%）；其中2025Q4公司实现营收817.7亿元（-3.0%），归母净利润138.0亿元（+11.1%），扣非归母净利润98.9亿元（-29.9%）。 煤炭业务：产销量保持平稳，成本下降，但煤价下行拖累利润。2025年公司商品煤产量3.3亿吨，同比-...
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年报点评：矿产金产量稳中有升，重点项目建设提速增效
2026-04-03 · 刘孟峦,杨耀洪 · 国信证券股份有限公司
山东黄金(600547) 核心观点 公司发布2025年年报：全年实现营收1042.87亿元，同比+26.38%；实现归母净利润47.39亿元，同比+60.57%；实现扣非净利润49.93亿元，同比+66.91%。25Q4实现营收205.04亿元，同比+32.18%；实现归母净利润7.83亿元，同比-11.57%；实现扣非净利润10.48亿元，同比+16.73%。 矿产金产量稳中有升：2025年，公司矿产金产量为48.89吨，同比+5.8...
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铜价上涨提振业绩，国外资源布局迎来进展
2026-04-03 · 刘孟峦,焦方冉 · 国信证券股份有限公司
江西铜业(600362) 核心观点 2025年归母净利润同比增长2.4%。2025公司营业收入5446亿元，同比增长4.5%；归母净利润71.3亿元，同比增长2.4%；扣非归母净利润91.5亿元，同比增长10.4%；经营性净现金流为-69亿元，主要是铜价上涨，导致存货增加了192亿元。计提资产减值损失12.6亿元，主要来自城门山铜矿计提的其他非流动资产和在建工程减值损失。 铜价上涨，副产品抵扣后铜矿成本骤降，铜矿是公司主要盈利来源。报告...
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关税风险下经营显韧性，航空速运业务驱动增长
2026-04-03 · 孙延,曾智星,王惠武,张付哲 · 华源证券股份有限公司
东航物流(601156) 投资要点： 事件：公司公告2025年全年业绩：2025年公司实现收入242.64亿元，同比+0.87%，实现归母净利润26.88亿元，同比+0.02%。2025Q4实现收入70.15亿元，同比+9.9%，归母净利润6.87亿元，同比+10.7%。 关税风险下经营显韧性，第四季度影响趋弱。2025年4月起，美国关税调整及取消小额包裹免税政策，对公司收入、成本带来挑战；外部冲击下，2025年公司跨境电商进出口单量/...
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模式动物业绩加速兑现，AI赋能抗体开发
2026-04-03 · 刘闯,徐子悦 · 华源证券股份有限公司
百奥赛图(688796) 投资要点： 百奥赛图是一家创新技术驱动新药研发的国际性生物技术公司，致力于为新药研发领域提供高品质产品与服务。公司基于自主开发的基因编辑技术提供各类创新模式动物以及临床前阶段的医药研发服务。公司基于自主开发的RenMice全人抗体/TCR小鼠平台，开展规模化药物发现与开发。2025年公司实现营收13.79亿元（同比+40.63%），归母净利润1.73亿元（同比+416.37%）；毛利率为75.83%。归母净利润...
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2025年业绩点评：颐莲变革成效显著，瑷尔博士调整升级放量可期
2026-04-03 · 吴劲草,郗越 · 东吴证券股份有限公司
福瑞达(600223) 投资要点 2025年业绩双降承压，分红与股东回报维稳：2025年全年公司实现营收36.5亿元（同比-8%），归母净利润1.88亿元（同比-23%），扣非归母净利润1.7亿元（同比-19%）。业绩下滑主要系化妆品业务瑷尔博士品牌核心单品拉动力减弱、新品培育周期较长，以及药品业务受政策影响销售价格和销量下滑所致。2025年全年拟每10股派发现金红利0.57元（含税），分红比例30.86%。 毛利率稳中有升，费用率略有...
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2025年报点评：短期承压，坚持高分红
2026-04-03 · 黄诗涛 · 东吴证券股份有限公司
伟星新材(002372) 投资要点 事件：公司发布2025年年度报告。2025年营业收入53.82亿元，同比-14.12%；实现归属于上市公司股东的净利润7.41亿元，同比-22.24%。其中，第四季度实现营收20.15亿元，同比-19.2%，归母净利润2.01亿元，同比-38.79%。 零售业务基本盘稳固，海外布局稳步推进。分产品看，公司2025年PPR系列产品实现收入24.92亿元，同比-15.20%；PE系列产品收入11.67亿元...
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