公司研究报告
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高价硫磺及税补计提影响公司全年利润，公司长期成长趋势仍强
2026-04-04 · 李佳骏,李辉,张峰 · 华源证券股份有限公司
云天化(600096) 投资要点： 报告导读：云天化3月23日发布2025年年度报告，公司实现营收484.15亿元，同比下降21.47%，实现归母净利润51.56亿元，同比下降3.40%，扣非后归母净利润50.07亿元，同比下降3.60%。Q4单季度实现营收108.16亿元，同比下降27.56%，环比下降14.2%，实现归母净利润4.27亿元，同比下降53.2%，环比下降78.3%，扣非后归母净利润3.88亿元，同比下降54.1%，环比...
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4Q25业绩承压，长期成长逻辑未变
2026-04-03 · 文昊,郑民康 · 交银国际证券有限公司
阳光电源(300274) 4Q25业绩低于预期，毛利率承压：公司4Q25收入/盈利228/15.8亿元（人民币，下同），同比降18%/54%，环比降0.4%/62%，低于我们和市场预期。收入下降或一定程度上受到部分项目收入确认节奏波动的影响。期内毛利率同/环比降4.5/12.9ppts至23.0%，除毛利较低的新能源投资开发业务收入占比提升的因素外，同时储能业务毛利率环比降17ppts至24%，原因包括：1）3Q25英国等一些高毛利的项...
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业绩高增长，“传统+数智新能源”表现亮眼
2026-04-03 · 熊莉,云梦泽 · 国信证券股份有限公司
道通科技(688208) 核心观点 年报业绩高增长。根据公司年报，2025年公司主营收入48.33亿元，同比上升22.90%；归母净利润9.36亿元，同比上升46.02%。公司收入与利润持续攀升，一方面得益于公司传统数字诊断业务AI深度赋能、结构持续优化，另一方面得益于公司新兴数字能源业务全球扩张、智能优势凸显，同时机器人新业务实现商业化突破，三大业务协同驱动高质量增长。 数字诊断业务AI全面升级，稳固全球龙头地位。2025年，维修智能...
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2025年年报点评：继电器龙头优势持续扩大，原材料涨价致利润短期承压
2026-04-03 · 曾朵红,许钧赫 · 东吴证券股份有限公司
宏发股份(600885) 投资要点 事件：公司发布25年年报，25年营收172.0亿元，同比+22.0%，归母净利润17.6亿元，同比+7.8%，扣非净利润16.4亿元，同比+8.4%，毛利率34.3%，同比-1.9pct，归母净利率10.2%，同比-1.3pct。其中25Q4营收42.9亿元，同环比+32.6%/-6.1%，归母净利润2.9亿元，同环比-20.4%/-43.1%，扣非净利润2.3亿元，同环比-26.3%/-52.0%，...
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海外布局红利加速释放
2026-04-03 · 戴铭余,王彬鹏,邓力,赵梦妮,郦悦轩 · 华源证券股份有限公司
华新建材(600801) 投资要点： 事件：公司发布2025年年报，公司实现营收353.48亿元，同比+3.31%；归属于母公司净利润28.53亿元，同比+18.09%。其中单四季度实现收入103.15亿元，同比+8.60%，归母净利润/扣非归母净利润8.50/7.59亿元，同比-33.52%/+5.20%。公司2025年末期现金红利拟按0.21元/股（含税）分配现金红利，考虑前三季度分红，2025年公司现金分红比例40%。 海外业务及...
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2025年报点评：境外营收同比大增51%，看好新品与海外产能释放增量
2026-04-03 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
中裕科技(920694) 投资要点 2025年营收同比增长18%，业绩端受关税、运费、汇率波动等因素拖累同比下滑。公司发布2025年度报告，全年营收实现7.10亿元，同比+18.41%；归母净利润0.90亿元，同比-14.25%；扣非归母净利润0.86亿元，同比-9.09%。公司2025年营收同比增长主要系美国市场和中东市场的销售增加。业绩同比下滑主要系公司内部商品调拨至境外子公司而产生的关税及相关运费金额比2024年同期增加；中裕沙特...
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2025年报点评：2025年顺利收官，期待新兴渠道表现
2026-04-03 · 朱会振,舒尚立 · 西南证券股份有限公司
有友食品(603697) 投资要点 事件：公司发布2025年年报，全年实现营收15.9亿元，同比增长34.4%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长17.9%。其中25Q4实现营收3.4亿元，同比增长16.4%；实现归母净利润0.12亿元，同比-67.4%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.9元（含税）。 新兴渠道持续发力，全年收入维持高增。分业务看，25全年肉制品实现收入14.9亿元，同比+38.4%；其中禽类/肉类制品分别...
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电价下降致业绩承压，辽宁广西建立核电可持续发展价格结算机制
2026-04-03 · 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚 · 国信证券股份有限公司
中国广核(003816) 核心观点 发电量持续增长，电价下降拖累业绩增长。2025年公司实现营业收入756.97亿元，同比减少4.11%（调整后）；实现归母净利润97.65亿元，同比减少9.90%（调整后）。公司营收及业绩同比下降主要系电价下降所致，2025年公司平均上网电价为380.31元/MWh（含税），较上年同期下降35.89元/MWh。公司发电量保持增长，全年运营管理的核电机组总发电量2470.13亿kWh，同比增长2.0%；上...
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Q4毛利率优化明显，政策红利与经营动能持续释放
2026-04-03 · 曾光,杨玉莹 · 国信证券股份有限公司
中国中免(601888) 核心观点 2025年公司业绩与快报一致，Q4利润端改善显著。2025年公司实现营业收入536.94亿元，同比下降4.92%；实现归属于上市公司股东的净利润35.86亿元，同比下降15.96%。其中，2025Q4实现收入138.31亿元，同比增长2.81%，收入端重回增长通道；Q4归母净利润5.34亿元，同比增长53.59%。我们预计利润增长主要系毛利率改善及费用摊薄，若剔除本期计提的日上上海3.38亿元商誉减值...
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经营质量提升，产品多元化、业务全球化布局持续推进
2026-04-03 · 崔文娟,张凤琳 · 太平洋证券股份有限公司
中联重科(000157) 事件：公司发布2025年年报，全年实现收入521.07亿元，同比增长14.58%，实现归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%。 产业板块多元化加速推进，传统优势产业与新兴产业竞相发展。公司传统优势产业在稳固提升中，不断锻造可持续竞争力；新兴产业在发展壮大中，持续贡献新的增长极。2025年公司收入分产品看，其中：1）起重机械实现收入166.37亿元，同比增长12.52%；2）混凝土机械实现收入100.57...
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盈利能力显著提升，全球化战略扎实推进
2026-04-03 · 崔文娟,张凤琳 · 太平洋证券股份有限公司
三一重工(600031) 事件：公司发布2025年年报，全年实现收入897.00亿元，同比增长14.44%，实现归母净利润84.08亿元，同比增长41.18%。 受益于国内外市场景气向好，公司收入规模实现增长。国内方面，受益于高标准农田建设、水利工程、新能源设备替换需求等，同时海外市场持续高景气，非洲、东南亚等新兴市场矿业与基建投资加速，公司2025年全年实现收入897.00亿元，同比增长14.44%，分产品来看，其中：1）挖掘机械实现...
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钧达股份2025年年报点评：减值落地轻装上阵，积极布局商业航天
2026-04-03 · 钟欣材,刘强 · 太平洋证券股份有限公司
钧达股份(002865) 事件：公司近日发布2025年年报，2025年公司实现营业收入76.27元，同比-23.36%，归母净利润-14.16亿元，亏损幅度同比扩大，实现扣非归母净利润-16.40亿元，亏损幅度同比扩大；2025年第四季度，实现营业收入19.46亿元，同比+11.17%，环比-3.61%，实现归母净利润-9.97亿元，同环比亏损幅度扩大；实现扣非归母净利润-9.24亿元，同环比亏损幅度扩大。 降本提效保持领先，新技术产研...
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