公司研究报告
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销售行业领先，存货质量改善
2026-04-20 · 任鹤,王粤雷,王静 · 国信证券股份有限公司
保利发展(600048) 核心观点 归母净利下降79%。2025年公司实现营业收入3081亿元，同比下降1.1%；实现归母净利润10.3亿元，同比下降79.3%。业绩下滑主要原因：1）毛利率下降1.18pct至12.75%；2）计提资产和信用减值共约70亿元，同比增加约15亿元；3）投资收益由盈转亏，同比减少约13亿元。 销售保持领先，聚焦高能级城市。2025年公司实现签约金额2530亿元，同比下降21.7%；签约面积1235万平方米，...
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扣非业绩增长78.5%，有望打开海外燃机配套设备市场成长空间
2026-04-20 · 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚 · 国信证券股份有限公司
西子洁能(002534) 核心观点 四季度业绩亮眼，全年扣非业绩增长78.5%。2025年，公司实现营业收入62.41亿元，同比减少3.03%；实现归母净利润4.37亿元，同比降低0.73%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长78.52%。公司扣非业绩增长主要系加强销售订单质量管控，主营业务销售毛利率及净利率水平较上年同期提高所致；归母净利润同比略降主要系上年同期处置可胜技术公司股权等因素导致本期非经常性收益同比减少所致。单四季度，公...
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2025年报点评：归母净利润+39%符合预期多向模锻+深海+燃机驱动长期成长
2026-04-20 · 周尔双,韦译捷 · 东吴证券股份有限公司
迪威尔(688377) 投资要点 Q4归母净利润+36%，业务结构快速优化 2025年公司实现营业总收入12亿元，同比增长7%，归母净利润1.2亿元，同比增长39%，利润与快报基本一致。2025年公司利润增速高于营收，主要系高毛利率海外、深海业务占比提升：①分区域，国内营收3.8亿元，同比下降3%，海外营收8.0亿元，同比增长14%。②分产品，油气生产专用件营收9.3亿元，同比增长12%，井口专用件0.4亿元，同比下降9%，非常规油气开...
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维生素蛋氨酸价格见底回升
2026-04-20 · 李辉,张峰,李佳骏 · 华源证券股份有限公司
新和成(002001) 投资要点： 事件：公司披露25年年报，实现收入222.5亿元，同比增长3%，归母净利润67.6亿元，同比增长15.3%。Q4实现收入56.1亿元，同比降低3.75%，环比增长1.22%，归母净利润14.43亿元，同比降低23.18%，环比降低15.95%。考虑到Q4公司计提1.76亿资产减值损失，若剔除资产减值损失影响的业绩好于我们预期。 蛋氨酸香料驱动业绩创新高。据博亚和讯，2025年VA/VE/蛋氨酸均价分别...
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氨基酸维生素盈利走弱，生物基新产品贡献增量
2026-04-20 · 刘海荣,李金凤 · 中邮证券有限责任公司
华恒生物(688639) 事件描述 2026年3月18日，公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收28.62亿元，同比增长31.40%；实现归母净利润1.32亿元，同比下降30.13%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比下降32.56%。营收端受益于规模扩张实现较快增长，但利润端承压明显，主要系主要产品缬氨酸、肌醇年平均价格同比下降，叠加新项目效益尚未体现经营规模扩大带来费用增加所致。 事件点评 分业务经营情况：氨基酸量增承压...
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短期承压，长期向好，产能与客户升级打开成长天花板
2026-04-20 · 刘海荣,李金凤 · 中邮证券有限责任公司
安利股份(300218) 事件描述 2026年4月14日，公司发布2025年年报。2025年，公司实现营业收入22.72亿元，同比下降5.44%；实现归母净利润1.31亿元同比下降32.36%；扣非归母净利润1.23亿元，同比下降36.08%。业绩承压主要受外部环境影响导致产销量下滑，叠加股份支付费用计提、政府补助减少等因素拖累利润；但公司积极优化客户与产品结构主营产品单价同比提升5.2%，越南子公司经营大幅减亏，同时维持高强度研发投入...
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业绩稳健增长，大客户、国际化战略继续深入
2026-04-20 · 刘卓,虞洁攀 · 中邮证券有限责任公司
大连重工(002204) l投资要点 事件：公司发布2025年报。 2025年，公司实现营收155.17亿元，同比+8.66%；实现归母净利润5.83亿元，同比+17.11%；实现扣非归母净利润4.08亿元，同比+20.28%。 盈利能力同比提升。2025年，公司销售毛利率18.38%，同比+1.52pcts；销售净利率3.76%，同比+0.27pcts。 2025年各业务板块营收均取得较好增长。分业务板块来看，物料搬运设备营收48.3...
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2025年报点评：归母净利润+17%基本符合预期，看好北美高机市场需求复苏
2026-04-20 · 周尔双,韦译捷 · 东吴证券股份有限公司
浙江鼎力(603338) 投资要点 Q4营收同比+14%，海外市场增速稳健 2025年公司实现营业总收入86亿元，同比增长10%，归母净利润19.0亿元，同比增长17%。单Q4公司实现营业总收入19亿元，同比增长14%，归母净利润3.0亿元，同比增长81%，其中汇兑亏损约1亿元，基本符合我们预期。分区域，国内实现营收14亿元，同比下降14%，受头部租赁商缩减资本开支、行业景气下行影响，海外实现营收64亿元，同比增长16%，份额提升逻辑继...
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四季度业绩改善明显，持续关注净利率修复
2026-04-20 · 刘闯,林海霖 · 华源证券股份有限公司
开立医疗(300633) 投资要点： 事件：公司发布2025年业绩，全年实现营收23.09亿元（yoy+14.65%），实现归母净利润1.97亿元（yoy+38.54%），实现扣非归母净利润1.80亿元（yoy+63.41%）。2025Q4实现营业收入8.50亿元（yoy+38.00%），归母净利润1.64亿元（yoy+390.16%），扣非归母净利润1.56亿元（yoy+545.72%）。 内窥镜收入快速增长，国内外发展均衡。2025...
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宇航电源国家队，掘金商业航天机遇
2026-04-18 · 王紫敬,苏立赞,戴晨 · 东吴证券股份有限公司
电科蓝天(688818) 投资要点 深耕电能源领域数十年，中国先进电能源系统解决方案和核心产品供应商：深耕电能源领域数十年，中国先进电能源系统解决方案和核心产品供应商。公司以“高效发电技术、致密储能技术、集成控制技术”三大核心技术为支撑，立足“宇航电源、特种电源、新能源应用及服务”三大业务领域。同时，公司加速薄膜太阳电池技术、固态电池技术、芯片化电源控制技术等迭代升级，加快钠离子电池技术、无线传能技术等前沿战略新兴领域成果转化。 政策助...
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冷板液冷在数据中心领域获得大规模应用，坚持推进新品研发+海外多点部署
2026-04-18 · 赵昊,万枭 · 华源证券股份有限公司
曙光数创(920808) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告，公司实现营业收入8.82亿元（yoy+74%）、归母净利润3690万元（yoy-40%）、扣非归母净利润3309万元（yoy+53%），毛利率、净利率分别为25.65%、4.18%。2025年年度权益分派预案：每10股派发现金红利0.37元（含税），共预计派发现金红利740万元。 新一代C8000产品逐步落地部署以及冷板液冷行业渗透率提升带动收入增长，温控设备出货量...
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专注中药创新，多产品矩阵共同释放增长潜力
2026-04-18 · 盛丽华,龙永茂 · 中邮证券有限责任公司
方盛制药(603998) 战略持续优化，聚焦中药创新 湖南方盛制药股份有限公司创始于2002年，是一家集制药工业、大健康产业、医疗服务于一体的以创新中药大品种为核心的健康产业集团，旗下拥有多家子公司，在全国拥有6大生产基地。公司于2009年完成股份制改造，2014年在上海证券交易所成功上市。发展至今，公司逐步形成了以创新中药的制药工业为核心，以大健康产业和医疗服务为两翼的产业结构。 多产品矩阵共同发力，新品种获批注入新动能。 多产品矩阵...
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