行业研究报告
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有色金属行业深度报告：宏观不确定性增强，贵金属维持量价齐升
2025-09-21 · 景丹阳 · 华龙证券股份有限公司
摘要： 2025年上半年，宏观环境不确定性加大、经济预期仍有波折，对主要金属价格产生影响。黄金在美国关税政策不确定性及美联储降息周期下震荡上行，上半年续创新高，带动板块量价齐升，盈利水平持续提升。工业金属板块，由于美国关税政策变动较大，叠加经济增长预期等因素，铜等金属价格波动加大，铅价小幅下行，板块公司盈利能力则稳步提升。能源金属价格仍未完全走出下行通道，但降幅收窄，企业承压减小，盈利质量显著改善，有望进一步走出底部。维持行业“推荐”评...
行业研究 有色金属 -
工程机械行业2025年半年报业绩综述：业绩持续改善，经营质量显著提升
2025-09-21 · 邢甜 · 华龙证券股份有限公司
摘要： 指数表现优于沪深300。2025年初至9月10日，工程机械（801077.SI）指数上涨27.76%，同期沪深300指数上涨16.36%，相对收益11.4%，整体表现优于沪深300。指数区间最高涨幅37.95%，高于沪深300区间最高涨幅29.45%。区间最大跌幅-6.71%，低于沪深300区间最大跌幅-4.87%，行业指数较沪深300波动更大。 成长能力：营收利润双增长，行业延续复苏态势。2025年上半年工程机械行业共实现营业...
行业研究 其他行业 -
环保周报：新型储能行动方案落地，需求景气度有望上行
2025-09-21 · 郭雪,吴柏莹 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要: 行情回顾：截至9月19日收盘，本周环保板块下跌1.42%，表现劣于大盘；上证综指下跌1.30%到3820.09；涨跌幅前三的行业分别是煤炭（3.5%）、电力设备（3.1%）、电子（3.0%），涨跌幅后三的行业分别是银行（-4.2%）、有色金属（-4.0%）、非银金融（-3.7%）。水治理板块下跌4.47%，水务板块下跌1.85%；大气治理板块下跌4.21%；固废中环卫板块上涨9.50%，垃圾焚烧板块下跌2.88%，资源化...
行业研究 其他行业 -
摩托车行业系列点评二十：中大排出海提速 自主高端化突围
2025-09-21 · 崔琰,姜煦洲 · 民生证券股份有限公司
事件概述：据中国摩托车商会数据，2025年8月250cc（不含）以上摩托车销量8.4万辆，同比+23.6%，环比-4.4%。1-8月累计销量67.5万辆，同比+36.0%。 行业：中大排月度销量稳健增长出海持续提速 1）125cc（不含）以上：8月销量67.0万辆，同比+8.9%，环比+0.7%，主要增量来自于125-150cc及500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：8月销量8.4...
行业研究 其他行业 -
煤炭周报：煤价淡季回调结束，供给强收缩下后市涨价动能持续
2025-09-21 · 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪 · 民生证券股份有限公司
内蒙古超产核查落地，超产治理及产能退回有望全面跟进。2025年9月16日，内蒙古自治区能源局发布《关于全区生产煤矿生产能力核查情况的通报》，全区共发现超公告产能组织生产煤矿93处，2024年超产6116.9万吨，超产比例4.95%，考虑部分矿井存在未达产的情况，若超产全面遏制，实际减量理论应大于6116.9万吨的测算值。此外，针对25H1单月超产矿井一律责令停产整改，约3220万吨/年产能待核查后方可复工复产，占内蒙古全区产能的2.61...
行业研究 化石能源 -
通信行业点评：海外需求旺盛，AI基建仍是AI叙事的“主战场”
2025-09-21 · 吕伟,谢致远 · 民生证券股份有限公司
英伟达投资英国AIDC，海外开启AI全面扩张。根据新浪财经2025年9月18日消息，英伟达将向Nscale投资5亿英镑（合6.83亿美元），并称这家总部英国的公司将参与价值高达110亿英镑的人工智能基础设施建设项目。 Oracle发布市场指引，扩张云业务。科技巨头Oracle发布业绩指引，预计2026财年第二财季营收将实现14%~16%同比增长，调整后每股收益预计为1.61至1.65美元。这一增长主要由云业务强劲表现驱动，其第一财季云基...
行业研究 信息技术 -
石化周报：俄乌冲突未完，美联储降息落地，油价短期或维持震荡
2025-09-21 · 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪 · 民生证券股份有限公司
俄乌冲突未完，美联储降息落地，油价短期或维持震荡。9月16日，据金十数据转引路透社报道，俄罗斯国家石油管道运输公司已向石油生产商发出警告，鉴于乌克兰无人机对俄罗斯关键出口港口及炼油厂发动袭击，生产商未来可能不得不减产；乌克兰军方官员及俄罗斯相关人士表示，乌克兰无人机已击中至少10座俄罗斯炼油厂，导致俄罗斯炼油产能减少近五分之一，并对俄罗斯波罗的海沿岸主要港口乌斯季卢加港和普里莫尔斯克港造成破坏。同日，金十数据报道，欧盟正考虑对助俄开展石...
行业研究 其他行业 -
美国降息落地、需求改善可期，智能眼镜、新型烟草产业密集催化
2025-09-21 · 姜文镪,陆亚宁 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要: 造纸：纸浆供应扰动延续，海外浆厂阔叶提价。UPM宣布旗下Kaukas纸浆厂（年产70万吨针叶浆）于8月份开始的停机检修将延长两周，直至2025年10月11日。此外，UPM Pietarsaari纸浆厂（年产80万吨针叶浆和桦木浆）将于11月份临时停产约两周，公司此次削减产量主要为保障盈利能力，挺价态度明确。Arauco在9月继续提价，针叶浆银星报价700美金/吨（环比-20美金/吨），阔叶浆明星540美金/吨（环比+20...
行业研究 其他行业 -
A股生物医药行业2025半年报总结：创新药及产业链景气度较高
2025-09-21 · 陈曦炳,彭思宇,陈益凌,马千里,张超,凌珑,肖婧舒 · 国信证券股份有限公司
投资摘要 财报总结：2025H1A股医药行业营收、利润同比小幅下滑，创新药及产业链景气度较高。上半年A股医药行业上市公司实现营业收入12838.3亿元，同比下降2.6%；归母净利润1135.1亿元，同比下降6.0%，创新药板块上半年实现营业收入303.6亿元（+9.6%）（上年同期有百利天恒大额授权的高基数），归母净利润-20.3亿元，收入端仍有较快增长；CXO板块上半年实现营业收入451.2亿元（+12.6%），归母净利润112.8亿...
行业研究 医药生物 -
通信行业周报2025年第38周：华为发布未来三年超节点规划，全光互联（OCS）成为趋势
2025-09-21 · 袁文翀,张宇凡 · 国信证券股份有限公司
核心观点 行业要闻追踪：华为规划昇腾950/960/970三个系列芯片及超节点方案。9月18日，华为在全联接大会公布了昇腾芯片未来三年迭代路径图，包括950/960/970系列芯片，并且推出了对应芯片超节点产品Atlas950SuperPoD和Atlas960SuperPoD，分别支持8192（8EFLOPS（FP8）/16EFLOPS（FP4）算力）及15488（30EFLOPS（FP8）/60EFLOPS（FP4）算力）张昇腾卡。基...
行业研究 信息技术 -
医药生物行业2025年9月投资策略：创新药产业链景气度高，器械板块有望估值修复
2025-09-21 · 陈曦炳,彭思宇,陈益凌,马千里,张超,凌珑,肖婧舒 · 国信证券股份有限公司
在手订单的高增长，头部CDMO公司的业绩有望持续恢复和验证。建议关注拥有差异化创新能力，产品具备全球商业化潜力的创新药公司，以及新签订单、在手订单高增长的头部CDMO公司：科伦博泰生物、康方生物、信达生物、三生制药、康诺亚、泽璟制药、药明康德等。 器械板块有望迎来“政策优化+景气回升+业绩复苏”下的估值修复机会。25年以来医疗设备招投标持续回暖，随着库存逐步消耗，部分企业25Q3业绩有望反转。高值耗材过往受集采和关税影响压制业绩和估值，...
行业研究 医药生物 -
钢铁行业周报：四季度政策性限产落地仍可期，再次提示重视钢铁板块配置
2025-09-21 · 高升,刘波,李睿 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要： 本周市场表现：本周钢铁板块下跌2.74%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌2.63%，长材板块下跌1.14%，板材板块下跌2.73%；铁矿石板块下跌4.85%，钢铁耗材板块下跌2.83%，贸易流通板块下跌2.877%。 供给情况。截至9月19日，样本钢企高炉产能利用率90.4%，周环比增加0.17百分点。截至9月19日，样本钢企电炉产能利用率54.4%，周环比下降0.91百分点。截至9月19日，五大钢材品种产量743.7...
行业研究 其他行业