行业研究报告
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海外科技行业周报：谷歌Gemini3增益生态，存储有望持续高景气
2025-12-07 · 初敏,张可,杨哲 · 开源证券股份有限公司
互联网：千问用户数迅速增长，谷歌Gemini3形成较优生态增益 （1）国内：短期电商同期存在国补高基数影响，本地生活竞争仍激烈，多条业务线整合协同+AI赋能或成为业绩及估值驱动因素，关注AI商业化及应用场景拓展；豆包发布AI手机助手，端侧AI有望驱动token消耗量持续提升。（2）海外：谷歌Gemini3系列发布，进一步延伸scalinglaw的生命力，同时形成较优生态增益，包括：数据是最核心的资产和壁垒、TPU+OCS+软硬高度耦合，...
行业研究 信息技术 -
非银金融行业周报：券商杠杆上限有望松绑，险企调降风险因子释放资金
2025-12-07 · 高超,卢崑 · 开源证券股份有限公司
周观点：券商杠杆上限有望松绑，险企调降风险因子释放资金 证监会主席吴清表态积极且超预期，保险投资端松绑政策符合预期。券商和保险行业业务端景气延续，叠加政策端向好和全年相对滞涨，看好非银板块布局机会。 券商：监管表态积极，行业有望进入“政策宽松期”，杠杆上限提升助力ROE12月6日证监会主席吴清在中证协第八次会员大会上致辞，表态积极，核心要点：（1）杠杆放松：对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制。（2）鼓...
行业研究 金融行业 -
食品饮料行业周报：白酒短期批价扰动，西麦新品值得关注
2025-12-07 · 张宇光,张思敏 · 开源证券股份有限公司
核心观点：批价短期波动不改长期价值，西麦新品构建第二曲线 12月1日-12月5日，食品饮料指数跌幅为1.9%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约3.2pct，子行业中预加工食品（+1.5%）、啤酒（+1.2%）、软饮料（+0.4%）表现相对领先。茅台近期批价持续下行，散瓶价格已跌至1550元/瓶左右，核心驱动因素为公司四季度发货量增加，同时年底经销商有资金回笼需求，叠加部分电商平台低价促销，进一步扰动价格体系。短期的批价波动更多是行...
行业研究 其他行业 -
金融业：“十五五”前瞻：金融篇——以金融强国为目标、五篇大文章为抓手，统筹机构优化与市场改革筑牢风险底线
2025-12-07 · 张晗菡 · 大公国际资信评估有限公司
摘要：“十五五”时期是我国向基本实现社会主义现代化迈进的关键五年，金融作为国民经济的血脉，其高质量发展是支撑国家战略实施、保障经济社会持续健康发展的重要基础。本文基于“十四五”时期金融业发展主要成果，结合《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）核心部署，从战略目标、发展抓手、风险防控、市场改革、机构体系及基础设施建设六大维度，对“十五五”时期金融业发展进行前瞻分析。 一、战略引领：以“金融强国”建...
行业研究 其他行业 -
商贸零售行业跟踪周报：变革：股权变更，项目收并购，管理层变革等
2025-12-07 · 吴劲草,石旖瑄,张家璇,阳靖,郗越,王琳婧 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 服务消费政策增加优质服务供给。9月商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出5方面、19条措施。2024年我国居民人均服务性消费支出占比为46.1%，较2015年提升了5个百分点，2025年前三季度提升至46.8%，我国养老育幼、医疗健康、教育培训、文化娱乐、居住服务等服务消费市场广阔，但存在优质服务供给不足、供给环境不优、服务业开放水平不高、相关行业标准不完善等问题。政策端持续增加优质消费供给，满足人民群众多...
行业研究 商贸零售 -
2025年三季度银行业研究：经营稳中提质，银行业信用质量保持稳定
2025-12-07 · 甄锐,董秋含,张晗菡,王小钰,宋懿帝 · 大公国际资信评估有限公司
2025年三季度，货币政策取向延续，商业银行存贷款总量保持增长，信贷投放结构围绕金融“五篇大文章”继续优化调整，主要经营指标较为稳定。展望全年，央行将执行好适度宽松的货币政策，并注重畅通货币政策传导机制，引导银行业加力支持实体经济。预计银行业继续处于推进高质量发展阶段，银行体系流动性将保持充裕，总量规模继续合理增长，国有大型银行继续发挥服务实体经济“主力军”和“压舱石”作用，保持存贷款市场主导地位，同时信贷资源进一步向重点领域倾斜；银行...
行业研究 金融行业 -
文旅行业研究：旅游强国新蓝图，提质增效新篇章——“十五五”规划建议下的文旅产业发展展望
2025-12-07 · 曹李慧 · 大公国际资信评估有限公司
2025年10月，“十五五”规划建议明确提出“推进旅游强国建设”，标志着文旅产业进入质量效益全面提升新阶段。2025年前三季度，国内居民出游人次与花费同比显著增长，各地加快推进传统景区升级改造，产业融合深度推进。2025年前三季度，多数文旅企业营业收入同比增长，但运营与扩张成本攀升、产品同质化与低价竞争等导致盈利能力同比下降甚至亏损。预计2026年中国文旅行业将在“十五五”规划建议的指引下，加速转型升级，呈现出新兴消费趋势持续深化和技术...
行业研究 休闲服务 -
银行业理财2025年12月月报：2026：银行理财能接力险资入市吗？
2025-12-07 · 孔祥,陈俊良,王剑 · 国信证券股份有限公司
核心观点 11月理财规模再创历史新高。结合同业机构交流，全行业当月规模高点接近约34万亿元（高于普益口径数据披露），即使年底会有一定规模回表，判断年底行业规模可以站稳33万亿元。同时，近期理财存量产品整改节奏有所缓释，考虑到纯债类理财产品通过增加存款配置、加大委外基金交易等方式应对市场波动，判断产品净值受近期债券市场波动的冲击整体可控，但也会存在年底赎回基金、落袋为安的动作。但从长期看，理财业内共识是债券回报已窄，下一步要通过增加权益配...
行业研究 金融行业 -
社会服务行业·周观点：从端侧入口到智能体执行，国产AI应用化提速
2025-12-07 · 裴伊凡,郭念伟 · 中航证券有限公司
本周行情：社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为－0.65%,在申万一级行业涨跌幅中排名20/31. 各基准指数周涨跌幅情况为：创业板指（1.86%)、沪深300(1.28%)、深证成指（1.26%)、上证指数（0.37%)、社会服务（－0.65%). 子行业涨跌幅排名：体育II(4.12%)、酒店餐饮（0.33%)、专业服务（0.03%)、旅游及景区（－0.58%)、教育（－1.43%).个股涨跌幅排名前五：苏试试验（10.53%)、同庆...
行业研究 其他行业 -
交通运输行业研究：干散货运输指数环比增长，西芒杜项目首船铁矿石成功发运
2025-12-07 · 郑树明,霍泽嘉 · 国金证券股份有限公司
行业观点 快递：部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（11月24日-11月30日）邮政快递累计揽收量约40.06亿件，环比-2.91%，同比+5.0%；累计投递量约40.28亿件，环比-1.54%，同比+5.3%。“反内卷”背景下多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。低价件减少，头部快递市场份额提升，看好中通快递。 物流：危化品水运价格环比持平，发力智慧物流推荐海晨股份...
行业研究 物流运输 -
AI周观察：光通信赛道维持高景气度，Gemini保持高活跃度
2025-12-07 · 刘道明,黄晓军,麦世学 · 国金证券股份有限公司
本周AI应用端，受海外假期影响多数产品活跃度走低，Gemini逆势上涨。模型端，可灵AI全量开放O1视频模型；DeepSeek发布V3.2系列，通过DSA架构大幅降本增效；AWS推出集成检索与代码能力的Nova2系列；谷歌上线Gemini3Deep Think模式刷新推理基准；腾讯发布混元2.0，强化数学与科学推理能力。 Marvell三季度营收与数据中心业务分别同比增长37%与38%，盈利能力环比改善，第四季度展望保持强劲。公司预计F...
行业研究 信息技术 -
传媒互联网产业行业研究：看好国内外流动性，看好科技和交易平台加密赛道
2025-12-07 · 易永坚 · 国金证券股份有限公司
本周观点 看好国内外流动性，看好科技和交易平台加密赛道： 教育：景气略有承压，国内中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。近日Qwen3-Learning上线拍题答疑、批改作业两大核心功能，大厂对AI教育布局持续。 奢侈品与博彩：受益于财富效应，内地高端消费景气有所回暖。11月澳门博彩毛收入同比增长14%，势头持续向好。Prada集团对范思哲的收购交易已经完成，未来至少3年内将专注整合增长，不再进行其它收购。 咖啡茶饮：...
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