行业研究报告
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电子行业研究周报：美光业绩指引超预期，存储涨价或影响下游出货
2025-12-25 · 王伟 · 申港证券股份有限公司
投资摘要： 每周一谈：美光业绩指引超预期存储涨价或影响下游出货 美光业绩指引超预期，公司预计2026年DRAM与NAND行业bit出货增长约20%。根据闪存市场和华尔街见闻，美光发布其第一财季业绩，该季度调整后营收136.4亿美元，同比增长57%，高于市场预期的129.5亿美元。非GAAP下摊薄后每股收益为4.78美元，高于市场预期的3.95美元。业绩超预期主要受益于存储芯片供应趋紧、价格大幅上涨，以及人工智能数据中心需求迅猛增长。分产...
行业研究 半导体与电子 -
农林牧渔行业：欧盟猪肉反倾销税落地，国内供需格局向好
2025-12-25 · 程诗月 · 东兴证券股份有限公司
事件：商务部宣布，自2025年12月17日起，中国对原产于欧盟的进口猪肉及猪副产品征收反倾销税，实施期限5年，税率范围为4.9%至19.8%。 商务部于2024年6月启动反倾销调查，2025年9月5日初裁认定欧盟存在倾销行为并造成国内产业损害。经补充核查，12月16日终裁维持原结论，确认倾销与损害因果关系成立。被调查产品涉及进出口税则中的16个税号的产品，涵盖全部原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品。 猪肉进口占比不大，欧盟是重要来源。欧...
行业研究 农林牧渔 -
食品饮料：对欧盟部分乳制品进口反补贴，利好国内乳制品深加工
2025-12-25 · 孟斯硕,王洁婷 · 东兴证券股份有限公司
事件：中国商务部2025年12月22日发布公告，初步裁定原产于欧盟的进口相关乳制品，包括鲜乳酪及凝乳、加工乳酪、稀奶油等存在补贴。中方决定自2025年12月23日起对相关产品收取临时反补贴税保证金。 审核历时一年，初步裁定从价补贴率以28.6%-42.7%为主。应国内产业申请，商务部于2024年8月21日对原产于欧盟的进口相关乳制品发起反补贴调查。经过一年多的审慎调查，初步证据显示，欧盟通过共同农业政策等补贴计划向乳及乳制品产业等涉农领...
行业研究 食品饮料 -
医疗器械行业2026年度策略：国内需求待复苏，聚焦创新与海外市场
2025-12-25 · 甘坛焕,何冠洲 · 国金证券股份有限公司
投资逻辑： 回顾2025年：政策支持导向明确，头部企业份额持续提升。在医保控制费用支出的背景下国内市场院内需求偏弱，大量企业仍处于消化渠道库存压力及价格调整阶段，带动板块向上走势的核心因素主要来自于特定创新产品以及政策支持。市场整体虽然承压明显，但进一步推动行业集中度提升，龙头企业依然获得了较为稳定的利润率。 展望2026年：板块投资策略将聚焦在出海和创新。出海将为企业带来额外增长空间，而创新产品将在传统业务价格下滑的时间段支撑起企业的...
行业研究 医药生物 -
欧洲电动车销量月报（2025年11月）：法国、意大利补贴落地后BEV高速增长
2025-12-25 · 殷晟路,王嘉懿 · 开源证券股份有限公司
2025年11月欧洲9国新能源车销量28.1万辆，同比+39% 11月欧洲9国新能源车维持高增长，其中法国、意大利补贴落地后BEV高速增长，挪威年底迎来电车抢装。2025年11月欧洲9国新能源车销量28.1万辆，同比+38.6%，新能源渗透率34.3%，同比+9.0pcts。其中，BEV销量19.0万辆，同比+40.5%；PHEV销量9.1万辆，同比+35.0%。 （1）德国：2025年以来德国电车渗透率整体呈逐月提升态势。2025年1...
行业研究 电力设备 -
家用电器行业简评：扫地机器人：海外市场格局迈入新阶段，期待2026CES引领技术风向
2025-12-25 · 王敏君 · 东海证券股份有限公司
投资要点： 观全球扫地机市场，中国品牌主导地位进一步强化。据IDC数据，2025年前三季度全球智能扫地机器人累计出货量达1742.4万台，同比+18.7%。出货量前五大品牌均为中国品牌，石头科技以21.7%的市占领先行业。此外，据石头科技官方战报，Roborock品牌在海外“黑五”大促季表现亮眼，欧洲、北美亚马逊扫地机市占分别达42%、40%，澳洲与中东亚马逊市占第一。 iRobot将从纳斯达克退市，扫地机器人行业进入新阶段。近期，扫地...
行业研究 家用消费 -
机械设备行业点评报告：算力服务器出货高增拉动光模块需求，海外扩产自动化设备成为必选项
2025-12-25 · 周尔双,钱尧天,李文意,陶泽 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 AI算力服务器需求持续上修，拉动光模块需求 AI巨头资本开支持续加码，服务器出货量预期持续上修。2025年11月Google Gemini3横空出世，在Benchmark测试得分上实现断层领先，展现出超市场预期的得分能力和多模态理解能力。一方面，2026年为英伟达Rubin架构量产时点；另一方面，Google Gemini3的超预期表现拉动市场对TPU服务器关注度，未来Google TPU服务器有望从自用转向外售，出货量预期持...
行业研究 其他行业 -
建筑装饰行业周报：重视“春季躁动”，寻“重大工程”轨迹布局
2025-12-25 · 王彬鹏,戴铭余,郦悦轩 · 华源证券股份有限公司
投资要点： 本周观点： 2025年建筑板块回顾：指数表现分化，我们看好2026年建筑板块整体表现。我们从两类不同视角对建筑板块进行复盘。1）是从年内涨跌幅结构看，截至2025年11月，SW建筑装饰指数累计上涨8.88%，表现弱于沪深300指数，但板块内部结构分化明显。其中，民营建筑企业受并购重组及新业务拓展推动，相关指数年内涨幅超过30%；地方国企整体表现与行业指数基本相当；建筑央企指数年内收益率为负。在基建投资整体保持平稳、项目节奏以...
行业研究 其他行业 -
小金属系列追踪报告：新能源与AI双轮驱动，关注供需平衡与政策助力
2025-12-25 · 许正堃 · 东莞证券股份有限公司
投资策略： 钨：我国钨资源储量、产量全球主导，目前供给端受开采指标收缩、环保限产及海外增量有限等约束，使得供应量持续偏紧；需求端在硬质合金刚性支撑，以及光伏钨丝、核聚变等新兴需求助推下，供需格局快速转好，推动钨价年内大幅上升。短期在年末备货、低库存等支撑下预计钨价或高位震荡，中长期随着供需缺口扩大，钨产品价格中枢有望继续上移。 钼：钢铁将继续作为钼下游最大的需求领域，含钼钢种多为中高端钢种。在国家推动高质量发展的背景下，钢铁行业产业结构...
行业研究 有色金属 -
建筑装饰行业周报：多市场分化运行，聚焦央国企与新质生产力主线
2025-12-25 · 张坤飞 · 大同证券有限责任公司
核心观点 权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢沪深300指数，本周，日央行加息落地、美国11月CPI低于预期，带动全球股市先抑后扬，A股AI产业链及北美链企稳反弹，投资者情绪回暖，虽“高切低”未果、消费领涨股偏题材，但后续仍望围绕AI标的展开；债市受宽松传闻短暂修复，然宏观有韧性、货币政策持稳，整体震荡偏弱；商品市场贵金属强势，内盘超跌反弹且黑色领涨，铝存预期差或跑赢铜；美股随CPI先抑后扬，后续需关注美国12月通胀以明确美联储降息节奏。 发...
行业研究 其他行业 -
食品饮料行业点评：欧盟进口乳制品反补贴初裁落地，国产乳制品龙头迎结构性利好
2025-12-25 · 蔡雪昱,杨逸文,张子健 · 中邮证券有限责任公司
事件 2025年12月22日，商务部发布第83号公告，公布对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查的初步裁定：原产于欧盟的进口相关乳制品存在补贴，中国国内相关乳制品产业受到实质损害，而且补贴与实质损害之间存在因果关系。根据裁定，自2025年12月23日起将对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，配合调查的欧盟公司统一按税率28.6%向海关提供相应的保证金，未配合调查的其他欧盟公司42.7%。相关乳制品具体包括鲜乳酪（包括乳清乳酪）...
行业研究 食品饮料 -
保险业季度观察报（2025年第2期）
2025-12-25 · 马默坤,李心慧 · 联合资信评估股份有限公司
2025年前三季度，我国保险行业竞争格局基本保持稳定，险企头部效应仍较为明显；受预定利率切换下居民储蓄需求集中释放等因素影响，三季度人身险公司保费收入突破性增长；得益于新能源汽车销量的强势增长，新能源车险保费大幅提升，成为车险保费收入增长的新引擎，推动车险业务对财产险公司保费收入贡献度进一步提升；险企资金运用规模持续提升，资金配置向权益投资倾斜，债券投资及银行存款占比有所下降，上市险企总投资收益1较上年同期明显增长，投资收益率亦同步提升...
行业研究 金融行业